銀の先物市場の舞台裏では・・

　ニューヨークの商品先物市場で１月３０日、銀は大暴落しました。前日の１オンス（約３１ｇ）＝１２０ドルから７８ドルへと、３３％も下げました。１日の下落率としては史上最大です。それから２週間たちましたが、銀の先物価格は一進一退を繰り返し、今週末は７７．３ドルと、ほぼ同じ水準で終りました。

　では、先物市場は落ち着きを取り戻したのでしょうか。舞台裏をのぞくと、不安と疑心暗鬼が渦巻き、投資家は落ち着いてはいられないようです。

　貴金属取引の著名な専門家であるアラスデア・マクラウド氏が、２月１３日（金）に書いたレポートによると、この週は取引量が大幅に減りました。年明け１月２日の取引量と比べると、わずか３分の１です。取引量が減ったこと自体、先物市場の位置づけが弱くなった兆候です。

　先物市場で信用売り（カラ売り）した投資家は、一定の期日までに受け渡し決済をします。これは、現物の銀を調達して引き渡すやり方です。

　以前は商品取引所（COMEX）に保管されている「指定在庫」を利用すれば、簡単に決済できました。指定在庫の銀は純度と重量が保証され、鑑定の必要がありません。また「倉荷証券」が発行されるので、いちいち現物を引き渡さなくても、証券の提出で済みます。

　しかし、この指定在庫に異変が起きました。昨年１０月ごろから在庫が急に減り始め、３０％も少なくなってしまいました。２月１３日の未決済の「売り建て玉」が５万９４１８枚あるのに対して、受け渡しが可能な銀は、ほぼ３分の１の１万８６０６枚分しかありません。

　残りの３分の２の建て玉は、決済を先延ばしするなどして、現物の銀在庫が補充するのを待つことになります。しかし、ロンドン市場から移せる銀は、わずかしかありません。頼みの綱は中国の上海先物取引所から現物を仕入れることですが、１３日の上海取引所の銀価格は８９，２ドルで、ニューヨークより１２ドル、１３％も高いのです。中国は価格を上乗せして世界から銀塊を引き寄せているからです。

　信用売りの投資家は、安い価格で買い戻せば利益が出ますが、高い価格で買い戻せば損を被ります。１３％も高い中国からの銀で決済するわけにいきません。上海市場での値下がりを待ちたいが、値下がりするのだろうか。ロンドン市場で移動可能な銀が、どこからか湧いてこないだろうか。空売りポジションを解消したい投資家は、いてもたってもいられないでしょう。

　こうした先物市場の舞台裏を報告したマクラウド氏は、こう書いています。第１に、ほんとうの銀の価格は上海で決定されており、ニューヨークやロンドンで発表される価格は偽物だ。第２に、欧米の先物取引の重要性は、ますます低下するだろう。

ニューヨークとロンドンは長い間、世界の商品取引の中心であり、価格の決定権を握ってきました。それは米英による金融支配の一部だったとも言えます。その地位を、中国がどのようにして奪いつつあるのか。来週はそこを考えます。（写真はCOMEX、グラフはA.Macleod、サイト管理人・清水建宇）